Γιατί ενώ η FED στις ΗΠΑ και η BOE στην Βρετανία εφάρμοσαν και εφαρμόζουν προγράμματα ποσοτικής χαλάρωσης δεν υπήρξαν αρνητικά επιτόκια;
Μια παράνοια κυριαρχεί στην πλανήτη ειδικά στην Ευρώπη και στην Ιαπωνία, ένα φαινόμενο παράνοιας που ονομάζεται αρνητικά επιτόκια.
Ειδικά στην Ευρώπη 126 ομόλογα (14 στην Γερμανία, στην Γαλλία 13 και στην Ελβετία 20) εμφανίζουν αρνητικά επιτόκια.
Μάλιστα στις 9 Αυγούστου του 2016 σε Βρετανία, Ισπανία και Ιρλανδία σημειώθηκαν νέα ιστορικά χαμηλά και είναι βέβαιο ότι τα ιστορικά χαμηλά θα συνεχιστούν προσεχώς.
Τα δύο βασικά ερωτήματα είναι
1)Γιατί είναι παράνοια τα αρνητικά επιτόκια στα ομόλογα;
2)Μια απορία γιατί ενώ η FED στις ΗΠΑ και η BOE στην Βρετανία εφάρμοσαν και εφαρμόζουν προγράμματα ποσοτικής χαλάρωσης δεν υπήρξαν αρνητικά επιτόκια;
Για να ακριβολογούμε επί 8 χρόνια ποσοτικής χαλάρωσης στις ΗΠΑ ούτε μια φορά αμερικανικό ομόλογο δεν εμφάνισε αρνητικό επιτόκιο.
Οι απαντήσεις
Σωρευτικά οι κεντρικές τράπεζες έχουν διοχετεύσει στο παγκόσμιο σύστημα όλα αυτά τα χρόνια πάνω από 12,5 τρισεκ. δολάρια.
Το αποτέλεσμα των κινήσεων αυτών είναι ότι ο πληθωρισμός δεν αυξήθηκε ενώ ο στόχος για υψηλή και επαναλαμβανόμενη ανάπτυξη δεν επιτεύχθηκε.
Τα προγράμματα ποσοτικής χαλάρωσης δεν πέτυχαν τους στόχους τους άρα ότι βλέπουμε σε ομόλογα και μετοχές δεν είναι τίποτε άλλο από στρέβλωση ή παθητικός μιμητισμός.
Η επίδραση στις αγορές ομολόγων παγκοσμίως από τα προγράμματα ποσοτικής χαλάρωσης είναι πρωτοφανής.
Περίπου 13,2 τρισεκ. δολάρια αξίας ομολόγων έχουν αρνητικό επιτόκιο.
Αν υποθέσουμε ότι κατά μέσο όρο είναι -0,10% αυτό σημαίνει ότι τα κράτη γλιτώνουν 13,2 δισεκ. σε κεφάλαιο.
Ταυτόχρονα η στρέβλωση έχει επεκταθεί και στα εταιρικά ομόλογα.
Με στοιχεία Ιουλίου 267 δισεκ. δολάρια αξίας εταιρικών ομολόγων έχουν αρνητικό επιτόκιο.
Προφανώς οι σταθεροί μακροπρόθεσμοι επενδυτές όπως τα συνταξιοδοτικά ταμεία δέχονται ένα συστημικό σοκ.
Είναι διαφορετικό να ποντάρει ένα Ταμείο να πάρει 3% επιτόκιο και διαφορετικό όταν είναι -0,3% δηλαδή κεφαλαιακή ζημία.
Η παράνοια των αρνητικών αποδόσεων στα ομόλογα είναι εξωφρενική στην Ελβετία.
Στην Ελβετία δεν υπάρχει ούτε ένα ομόλογο με θετική απόδοση, όλα έχουν αρνητική απόδοση.
Φθάσαμε λοιπόν στο εξής σημείο
Γερμανία έχει 14 ομόλογα με αρνητικό επιτόκιο
Γαλλία 13 ομόλογα
Βέλγιο 10 ομόλογα
Ολλανδία 10 ομόλογα
Ισπανία 5 ομόλογα
Πορτογαλία 1 ομόλογο
Δανία 9 ομόλογα με αρνητικό επιτόκιο
Βρετανία 0 ομόλογα με αρνητικό επιτόκιο
Γιατί σε ΗΠΑ και Βρετανία δεν έχουν υπάρξει αρνητικά επιτόκια;
Η FED η αμερικανική κεντρική τράπεζα αύξησε κατά 3,8 τρισεκ. δολάρια τον ισολογισμό της μέσω προγραμμάτων ποσοτικής χαλάρωσης.
Συνέβησαν πολλά, μόνο ένα πράγμα δεν συνέβη, τα επιτόκια δεν έγιναν ποτέ αρνητικά.
Η Wall Street οι μετοχές…λόγω της ποσοτικής χαλάρωσης εκτοξεύθηκαν από τα χαμηλά του 2009 είχαμε άνοδο στην Wall +225% υποβοηθούμενη και από την ακραία πολιτική επαναγοράς ιδίων μετοχών.
Στις ΗΠΑ έχουν «επενδυθεί» 650 δισεκ. δολάρια σε επαναγορές μετοχών.
Τα χρηματιστήρια σημείωσαν ράλι στην Wall Street αλλά οι αποδόσεις των ομολόγων δεν έγιναν ποτέ αρνητικές.
Το 10ετές Αμερικανικό ομόλογο έχει απόδοση 1,54%, καμία χώρα στην Ευρώπη δεν έχει στην 10ετία – πλην ελαχίστων εξαιρέσεων – τόσο «υψηλό επιτόκιο».
Κάποια στιγμή εν μέσω ποσοτικής χαλάρωσης το 10ετές ομόλογο είχε φθάσει στις ΗΠΑ στο 3% τον Δεκέμβριο του 2013.
Στην Αμερική δεν είδαμε αρνητικά επιτόκια γιατί η FED με την στρατηγική των επιτοκίων που ακολούθησε – σταθερό στο 0% το overnight για 7 χρόνια – και αύξηση τον Δεκέμβριο του 2015 μετά από 9 χρόνια κατάφερε να αποτρέψει τα αρνητικά επιτόκια.
Η FED δεν επιδίωξε αρνητικά επιτόκια.
Η Bank of England δεν επιδίωξε αρνητικά επιτόκια.
(Θα δούμε με το νέο πακέτο ποσοτικής χαλάρωσης που ανακοίνωσε αν υπάρξουν αρνητικά επιτόκια στα βρετανικά ομόλογα προσεχώς).
Το συμπέρασμα
Αρνητικά επιτόκια = αποτυχία + παράνοια = επικίνδυνα λάθος δρόμος
Πλήττονται τα ασφαλιστικά Ταμεία λόγω αρνητικών επιτοκίων στα ομόλογα.
Πλήττονται οι καταθέτες που οι αποδόσεις είναι περίπου στο μηδέν.
Το ακόμη σημαντικότερο δημιουργούνται πλασματικές φούσκες στις μετοχές που μπορεί να σκάσουν οποτεδήποτε.
Το ακόμη χειρότερο, ούτε ο πληθωρισμός αυξήθηκε ούτε βιώσιμη ανάπτυξη έχει επιτευχθεί.
Η πιο ακραία περίπτωση παγκοσμίως όλα τα ομόλογα της Ελβετίας με αρνητικό επιτόκιο
Ειδικά στην Ευρώπη 126 ομόλογα (14 στην Γερμανία, στην Γαλλία 13 και στην Ελβετία 20) εμφανίζουν αρνητικά επιτόκια.
Μάλιστα στις 9 Αυγούστου του 2016 σε Βρετανία, Ισπανία και Ιρλανδία σημειώθηκαν νέα ιστορικά χαμηλά και είναι βέβαιο ότι τα ιστορικά χαμηλά θα συνεχιστούν προσεχώς.
Τα δύο βασικά ερωτήματα είναι
1)Γιατί είναι παράνοια τα αρνητικά επιτόκια στα ομόλογα;
2)Μια απορία γιατί ενώ η FED στις ΗΠΑ και η BOE στην Βρετανία εφάρμοσαν και εφαρμόζουν προγράμματα ποσοτικής χαλάρωσης δεν υπήρξαν αρνητικά επιτόκια;
Για να ακριβολογούμε επί 8 χρόνια ποσοτικής χαλάρωσης στις ΗΠΑ ούτε μια φορά αμερικανικό ομόλογο δεν εμφάνισε αρνητικό επιτόκιο.
Οι απαντήσεις
Σωρευτικά οι κεντρικές τράπεζες έχουν διοχετεύσει στο παγκόσμιο σύστημα όλα αυτά τα χρόνια πάνω από 12,5 τρισεκ. δολάρια.
Το αποτέλεσμα των κινήσεων αυτών είναι ότι ο πληθωρισμός δεν αυξήθηκε ενώ ο στόχος για υψηλή και επαναλαμβανόμενη ανάπτυξη δεν επιτεύχθηκε.
Τα προγράμματα ποσοτικής χαλάρωσης δεν πέτυχαν τους στόχους τους άρα ότι βλέπουμε σε ομόλογα και μετοχές δεν είναι τίποτε άλλο από στρέβλωση ή παθητικός μιμητισμός.
Η επίδραση στις αγορές ομολόγων παγκοσμίως από τα προγράμματα ποσοτικής χαλάρωσης είναι πρωτοφανής.
Περίπου 13,2 τρισεκ. δολάρια αξίας ομολόγων έχουν αρνητικό επιτόκιο.
Αν υποθέσουμε ότι κατά μέσο όρο είναι -0,10% αυτό σημαίνει ότι τα κράτη γλιτώνουν 13,2 δισεκ. σε κεφάλαιο.
Ταυτόχρονα η στρέβλωση έχει επεκταθεί και στα εταιρικά ομόλογα.
Με στοιχεία Ιουλίου 267 δισεκ. δολάρια αξίας εταιρικών ομολόγων έχουν αρνητικό επιτόκιο.
Προφανώς οι σταθεροί μακροπρόθεσμοι επενδυτές όπως τα συνταξιοδοτικά ταμεία δέχονται ένα συστημικό σοκ.
Είναι διαφορετικό να ποντάρει ένα Ταμείο να πάρει 3% επιτόκιο και διαφορετικό όταν είναι -0,3% δηλαδή κεφαλαιακή ζημία.
Η παράνοια των αρνητικών αποδόσεων στα ομόλογα είναι εξωφρενική στην Ελβετία.
Στην Ελβετία δεν υπάρχει ούτε ένα ομόλογο με θετική απόδοση, όλα έχουν αρνητική απόδοση.
Φθάσαμε λοιπόν στο εξής σημείο
Γερμανία έχει 14 ομόλογα με αρνητικό επιτόκιο
Γαλλία 13 ομόλογα
Βέλγιο 10 ομόλογα
Ολλανδία 10 ομόλογα
Ισπανία 5 ομόλογα
Πορτογαλία 1 ομόλογο
Δανία 9 ομόλογα με αρνητικό επιτόκιο
Βρετανία 0 ομόλογα με αρνητικό επιτόκιο
Γιατί σε ΗΠΑ και Βρετανία δεν έχουν υπάρξει αρνητικά επιτόκια;
Η FED η αμερικανική κεντρική τράπεζα αύξησε κατά 3,8 τρισεκ. δολάρια τον ισολογισμό της μέσω προγραμμάτων ποσοτικής χαλάρωσης.
Συνέβησαν πολλά, μόνο ένα πράγμα δεν συνέβη, τα επιτόκια δεν έγιναν ποτέ αρνητικά.
Η Wall Street οι μετοχές…λόγω της ποσοτικής χαλάρωσης εκτοξεύθηκαν από τα χαμηλά του 2009 είχαμε άνοδο στην Wall +225% υποβοηθούμενη και από την ακραία πολιτική επαναγοράς ιδίων μετοχών.
Στις ΗΠΑ έχουν «επενδυθεί» 650 δισεκ. δολάρια σε επαναγορές μετοχών.
Τα χρηματιστήρια σημείωσαν ράλι στην Wall Street αλλά οι αποδόσεις των ομολόγων δεν έγιναν ποτέ αρνητικές.
Το 10ετές Αμερικανικό ομόλογο έχει απόδοση 1,54%, καμία χώρα στην Ευρώπη δεν έχει στην 10ετία – πλην ελαχίστων εξαιρέσεων – τόσο «υψηλό επιτόκιο».
Κάποια στιγμή εν μέσω ποσοτικής χαλάρωσης το 10ετές ομόλογο είχε φθάσει στις ΗΠΑ στο 3% τον Δεκέμβριο του 2013.
Στην Αμερική δεν είδαμε αρνητικά επιτόκια γιατί η FED με την στρατηγική των επιτοκίων που ακολούθησε – σταθερό στο 0% το overnight για 7 χρόνια – και αύξηση τον Δεκέμβριο του 2015 μετά από 9 χρόνια κατάφερε να αποτρέψει τα αρνητικά επιτόκια.
Η FED δεν επιδίωξε αρνητικά επιτόκια.
Η Bank of England δεν επιδίωξε αρνητικά επιτόκια.
(Θα δούμε με το νέο πακέτο ποσοτικής χαλάρωσης που ανακοίνωσε αν υπάρξουν αρνητικά επιτόκια στα βρετανικά ομόλογα προσεχώς).
Το συμπέρασμα
Αρνητικά επιτόκια = αποτυχία + παράνοια = επικίνδυνα λάθος δρόμος
Πλήττονται τα ασφαλιστικά Ταμεία λόγω αρνητικών επιτοκίων στα ομόλογα.
Πλήττονται οι καταθέτες που οι αποδόσεις είναι περίπου στο μηδέν.
Το ακόμη σημαντικότερο δημιουργούνται πλασματικές φούσκες στις μετοχές που μπορεί να σκάσουν οποτεδήποτε.
Το ακόμη χειρότερο, ούτε ο πληθωρισμός αυξήθηκε ούτε βιώσιμη ανάπτυξη έχει επιτευχθεί.
Η πιο ακραία περίπτωση παγκοσμίως όλα τα ομόλογα της Ελβετίας με αρνητικό επιτόκιο
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου